融通基金鄒曦:今年A股慢牛仍在,系統風險不大,但結構風險明顯

融通基金鄒曦:今年A股慢牛仍在,系統風險不大,但結構風險明顯
2021年03月30日 14:48 新浪財經

  3月30日消息,近期2020基金年報陸續披露,融通基金副總經理、權益投資總監鄒曦在融通行業景氣年報展望部分指出,預計2021年A股市場系統性風險不大,但結構性風險非常明顯。主要驅動力將轉向盈利驅動,需要認真評判盈利增長與估值水平的匹配度來尋找投資機會。在順周期板塊中要重點關注盈利增長的彈性,在逆周期板塊中要重點關注盈利增長的持續性。

  以下是展望部分:

  管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

  2021年全球和中國都將逐漸步入后疫情時代,經濟狀況將發生根本的改變。流動性逐漸收緊將是大勢所趨,而中國經濟的韌性將得到進一步的體現。中國經濟可能已經進入了第三個“黃金十年”,所謂L型狀態的“一豎”已經走完,我們或已經進入L型狀態的橫向穩定增長階段,未來5-10年中國經濟預計仍將保持較高的增長速度。從需求側來看,城鄉二元結構導致中國將經歷特殊的以“人的城市化”為表征的城市化第二階段,為中國經濟打開新的增長空間,土地管理體制改革將加速這個過程,由此未來5-10年與居住需求和基建需求相關的投資增速將保持個位數正增長。從供給側來看,新的技術革命將以新能源為典型代表,中國在新能源汽車和光伏等領域擁有產業鏈的明顯優勢,將充分分享新興產業發展的紅利;同時,新冠疫情對全球供應鏈的短期破壞,有助于推動中國高端制造業加速進入全球供應體系,提升中國制造業的整體水平。與疫情前相比,中國經濟的內生增長動力將顯著增強,出口和制造業將重新成為經濟增長的主要動力,房地產和基建則成為中國經濟的穩定器。預計2021年實體經濟的流動性將逐步收緊,但是并不會對中國經濟的增長造成壓制,反而成為經濟持續增長的確認信號。

  預計2021年A股市場系統性風險不大,但結構性風險非常明顯。宏觀流動性將有所收緊,但是居民資產再配置的長期趨勢依然存在,股票市場的流動性不會出現崩塌;經濟增長的內生動力可持續,受流動性負面影響的程度較低;與2007年和2015年整體高估的狀態不同,目前A股市場的高估是結構性的,相當部分的行業仍然處于較低估值水平。因此市場整體風險不大,慢牛狀態或依然可以維系。與此同時,在過剩流動性的推動下,成長股整體而言存在明顯的高估,已經脫離了盈利增長能解釋的范疇,隨著流動性的邊際收緊,預計成長股板塊可能出現較大的估值回落,僅有較小部分將通過高成長化解高估值。2021年A股市場的主要驅動力將轉向盈利驅動,需要認真評判盈利增長與估值水平的匹配度來尋找投資機會。相對而言,中國經濟進入新的發展階段,將為估值水平較低的周期股板塊提供重估的機會。在順周期板塊中要重點關注盈利增長的彈性,在逆周期板塊中要重點關注盈利增長的持續性。

  就本基金而言,仍將保持較高股票倉位,回歸風格中性的常態化運作,保持成長價值風格的相對均衡。在科技、醫藥和消費等成長股板塊中,看好光伏、自動化、CXO、旅游免稅、酒店教育等行業;在周期板塊中,看好工程機械、重卡、消費建材、化工等行業。依據主題性標準評價,先進制造和服務消費將成為本基金選擇股票的重點方向。

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責任編輯:常福強

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