那些藏在滬深300股指期權里的“秘密”

那些藏在滬深300股指期權里的“秘密”
2021年04月01日 07:10 新浪財經綜合

  原標題:那些藏在滬深300股指期權里的“秘密”

  來源:期貨日報

  滬深300股指期權不僅是創新性的衍生品,更是衍生品“王冠”上的明珠。越來越多的投資者學習并參與到期權交易中,但真正能夠弄懂滬深300股指期權并領悟其真諦的人少之又少。這主要是因為期權執行價格眾多、期限不同、數量及方向組合而成的策略差異大等特點。但值得注意的是,任何衍生品都離不開標的資產,任何在期權上建立的投資策略都是在對標的資產有良好的預期或服務于標的資產,否則再好的策略也無法取得成功。本文將重點介紹與標的資產相關的期權策略,即與標的資產相結合的期權策略。

  保護型看跌策略

  利用期權對標的資產進行保護最簡單的方法就是買入一份看跌期權保護多頭資產。如果市場發生不利情況,大幅下跌,交易者能夠避免價格超過看跌期權執行價格的損失。執行價格與標的資產當前價格之差類似于保險公司保單額的免賠額部分,看跌期權價格類似于購買保單的費用。

  滬深300股指期權標的為現貨指數,目前主要可以通過三種方式來跟蹤滬深300指數的運行情況,分別是通過按照滬深300指數編制方式直接配置對應樣本股、配置滬深300ETF方式、配置滬深300股指期貨方式。這三種方式各自存在一定的優缺點,結合滬深300股指期權,情況如下:

  1.按照滬深300指數編制方式直接配置對應樣本股+滬深300股指看跌期權多頭組合模式。優點是完全按照滬深300指數編制方式直接配置對應樣本股,跟蹤的滬深300指數誤差較小,能夠較好地反映滬深300指數真實的運行情況;缺點是現貨交易費用較高,仍需考慮現貨市場流動性以及樣本股停牌復牌等因素。

  2.配置滬深300ETF+滬深300股指看跌期權多頭組合模式。該組合優點是在市場直接購買滬深300ETF相比購買樣本股較為方便,且交易場內ETF費用相對較低,此外滬深300ETF與滬深300股指期權按市值換算為10萬份:1份,實際組合配置為1000手(1手=100份)滬深300ETF:1手滬深300股指期權,換算簡單;缺點是ETF指數基金一般用95%的金額跟蹤滬深300指數,5%作為現金或者購買一年期以內的政府債券以應對流動性需求,因此存在一定的跟蹤誤差。

  3.配置滬深300股指期貨+滬深300股指看跌期權多頭組合模式。該組合優點是滬深300股指期貨交易費用低、效率高,方便大資金進出,且滬深300股指期貨與滬深300股指期權按市值換算為1:3,實際組合配置為1手滬深300股指期貨:3手滬深300股指看跌期權;缺點是在極端情況下,由于基差變化,期貨出現大幅貼水所造成的額外損失。

  總體而言,無論采用哪種方式,買入滬深300股指看跌期權,在市場大幅下跌的情況下均能對現貨進行較好的保護。從圖2可以看出,該組合實際構造的是一個看漲期權的多頭,即在不放棄組合整體上漲收益的情況下,避免了市場大幅下跌造成的超額損失。

  備兌策略

  與買入保護型看跌策略需付出期權費相比,若投資者判斷行情出現大幅下跌的概率較低,并且以振蕩上行為主,那么可以考慮采用備兌策略,即持有標的資產多頭的同時賣出看漲期權。該組合的特點是,不會像買入保護型看跌期權那樣提供有限的風險,但由于是賣出看漲期權,將為組合帶來一定的現金收入,而這種現金收入將對標的資產的下跌僅提供有限保護。此外,同樣是因為持有賣出看漲期權,需要考慮支付保證金的機會成本以及標的資產大幅上漲所放棄的超過執行價格部分的收益。因此,配置備兌策略的要點在于除了判斷標的資產價格不大幅下跌外,對于看漲期權執行價格的選擇至關重要,若選擇的看漲期權執行價格太高(虛值度太大),則權利金太少,性價比不高;若選擇的看漲期權執行價格較低(虛值度較小甚至是接近平值期權)。盡管收取的權利金較多,但被行權的概率較大,從而喪失了標的資產大幅上漲的收益。

  從圖3可以看出,備兌策略實際構造的是看跌期權的空頭,即收益有限,而下方存在較大的風險。結合滬深300股指期權,因標的資產主要通過上述三種方式構造,所以在實際交易中不存在真正的備兌行權問題,可以通過擇時平倉或到期現金交割的方式進行期權端倉位的了結。

  領口策略

  如果將買入保護型看跌策略與備兌策略相結合,則構造出另外一個非常重要和流行的策略——領口策略。即持有標的資產的同時,買入看跌期權和賣出看漲期權來對標的資產進行保護。若投資者判斷市場將振蕩上行并且想防止大幅下跌的情況下,可采用領口策略。該策略的特點是,通過賣出看漲期權收取權利金,部分彌補了買入看跌期權所支付的權利金,從而降低了整個期權組合的成本。此外,正是因為買入看跌期權與賣出看漲期權的行為,使得整個組合上有頂下有底,也稱為雙限策略。從圖4可以看出,領口策略損益圖實際上類似于牛市價差的組合結構,在標的資產小幅上行的情況下,領口策略將有不俗的表現,若標的資產價格大幅回落,下方損失亦有限。滬深300股指期權方面,可以結合所跟蹤標的資產的現貨市值,等比例的買入虛值滬深300股指看跌期權與賣出虛值滬深300股指看漲期權,從而達到構建領口策略的目的。(作者單位:招商期貨)

海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP

責任編輯:石莫言

APP專享直播

1/10

熱門推薦

收起
新浪財經公眾號
新浪財經公眾號

24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻,更多粉絲福利掃描二維碼關注(sinafinance)

7X24小時

  • 04-06 立高食品 300973 --
  • 04-02 博亞精工 300971 18.24
  • 04-02 英利汽車 601279 2.07
  • 04-01 格林精密 300968 6.87
  • 04-01 新風光 688663 14.48
  • 股市直播

    • 圖文直播間
    • 視頻直播間
    新浪首頁 語音播報 相關新聞 返回頂部
    国产欧美日韩一区二区赛车_日本无码AV一区二区三区_撕开奶罩揉吮奶头免费视频_日本一本到高清无码专区