疫情之下諾唯贊因禍得福業績暴增 群雄逐鹿中競爭力不足突圍不易

疫情之下諾唯贊因禍得福業績暴增 群雄逐鹿中競爭力不足突圍不易
2021年04月01日 16:47 新浪財經綜合

  聚焦IPO | 新冠疫情之下諾唯贊因禍得福業績暴增,群雄逐鹿之中產品競爭力不足突圍不易

  來源:紅刊財經

  2020年暴發的新冠疫情,令諸多行業企業均受到嚴重沖擊,業績大幅下滑成為常態,甚至因此破產倒閉的企業也為數不少。然而,也有一些行業內企業則因禍得福,反而得以快速成長,例如在線教育、醫療器械、生物制藥等行業皆有一些公司脫穎而出,業績表現不錯。

  如今,就有一家生物試劑、體外診斷業務領域企業,趁著2020年度業績表現不錯,申請登陸科創板,這家公司便是南京諾唯贊生物科技股份有限公司(以下簡稱“諾唯贊”)。該公司主要產品為新冠檢測試劑盒以及生物試劑,然而,深入分析其招股書后,《紅周刊》記者發現,站在疫情的“風口”上迅速成長起來的諾唯贊,產品發展基礎并不牢靠,背后還存在諸多風險。

  “偶然性”爆發的業績恐難持續

  數據顯示,2020年上半年諾唯贊實現營業務收入7.93億元,實現凈利潤4.53億元,僅半年時間就分別較2019年全年增長了195.65%、1656.09%。要知道的是,在疫情暴發之前的2017年和2018年,其營收均不足兩億,兩年的合計歸母凈利潤也僅有數百萬元。2019年其營收雖然實現57.13%的高速增長,但規模也僅為2.68億元,歸母凈利潤為2579.48萬元。2020年疫情暴發后,其推出了多種針對新冠疫情的產品及服務,使得業績得以暴發增長。

  然而,諾唯贊目前的業績雖然十分亮眼,但其業績突增是否具有偶發性?如此增長趨勢是否可持續?則成了令人擔憂的主要問題所在。

  對此,諾唯贊也在問詢回復中表示,其2020年上半年業績增長具有偶發性,新冠疫情的持續時間存在不確定性,隨著疫情逐步得到控制以及行業內其他企業陸續推出類似產品或疫苗等其他相關產品,其生產的新冠檢測試劑盒以及相關生物試劑的銷量將會有所下降、利潤空間將會有所減小。

  事實上,2020年7-12月,其實現主營業務收入預計為7-8億,季度平均主營業務收入較2020年第二季度的5.85億元已有所下降。

  盡管如此,乘著業績增長的“東風”,諾唯贊的估值已經實現了暴漲。據招股書顯示,2018年6月、12月,其兩次股權轉讓的單價分別僅為29.11元/注冊資本、26.38元/注冊資本,而到了2020年4 月,最近一次股權轉讓時,單價已經飆升至344.63元/注冊資本,其身價已然翻了十幾倍,彼時其估值高達55億元。

  令人擔憂的是,既然諾唯贊業績暴增具有偶發性,況且隨著疫情得到控制其業績已然出現下滑的跡象,那么待疫情結束后,其營收如何保持增長就成了不得不考慮的問題。此外,其暴漲的估值是否考慮了疫情因素呢?如果沒有考慮是否有高估之嫌呢?

  核心產品改變,實力似有不足

  事實上,因疫情暴發而因禍得福的諾唯贊,雖然2020年收入和估值得以暴增,但其核心實力似乎有所不足。

  據招股書顯示,諾唯贊主營業務按產品分類包括生物試劑、POCT診斷試劑、POCT診斷儀器三大類,而與新冠檢測相關的為前兩類產品。

  具體來看,生物試劑中作為新冠檢測試劑原料的為PCR系列、qPCR系列和逆轉錄系列,這三類產品在此前年份創造的收入占比并不高,其收入主要依靠的是基因測序系列,收入占比在四成左右,而qPCR系列收入占比不足兩成(詳見:表1)。2020年疫情暴發后,PCR系列、qPCR系列和逆轉錄系列的銷售收入才得以大幅增長,尤其qPCR系列的收入由2019年的4451.09萬元,猛增至2020年上半年的2.62億元,一躍成為占營收最高的產品,比重為59.97%。由此不難看出,因疫情突發使得其核心產品發生了改變。

  表1:生物試劑的銷售收入按產品系列劃分情況(單位:萬元)

  對于POCT診斷試劑,據問詢回復顯示,2017至2019年,諾唯贊銷售的POCT診斷試劑近乎全部為量子點免疫熒光試劑,銷售比重接近百分百。而2020上半年,疫情暴發后,其新冠檢測試劑盒應運而生,并獲批上市,其新增了膠體金免疫層析試劑和熒光PCR核酸檢測試劑業務,其中,膠體金免疫層析試劑實現的收入一下子達到3.18億元,成為諾唯贊營收迅速增長的關鍵動力。但問題在于,諾唯贊以前并無相關產品,因此其產品的品質及穩定性是否可靠也令人擔憂。

  值得注意的是,該公司POCT診斷試劑適用診斷領域按疾病領域可分為心腦血管、炎癥感染、優生優育、胃功能、自體免疫、腎功能、慢病管理、呼吸道8類,而新冠疫情檢測對應的疾病領域為呼吸道類,但諾唯贊此前在呼吸道領域的收入一直為零。這或表明其此前在該領域或許都未有所涉獵,所謂厚積才能薄發,其在該領域的產品推出時間并不長,產品競爭力到底如何是需要打個問號的。

  此外,在POCT診斷試劑中,諾唯贊所研發對應的新冠檢測成品試劑盒也并非新冠檢測的主流產品。目前,新冠檢測試劑盒的主流技術包括核酸檢測、抗體檢測及抗原檢測,而核酸檢測中的熒光 PCR 法是目前新冠肺炎的主要檢測手段,在國內外廣泛使用。諾唯贊現有新冠檢測試劑盒產品包括新冠抗體檢測試劑盒(膠體金法)、新冠抗原檢測試劑盒(膠體金法)以及新冠核酸檢測試劑盒(熒光PCR法),但對于使用最廣泛的熒光PCR核酸檢測試劑其收入甚微,2020年上半年銷售收入僅為1399.12萬元,占POCT診斷試劑收入的比重僅為3.95%(詳見表2)。

  表2:POCT 診斷試劑的銷售收入按產品類別劃分情況(單位:萬元)

  事實上,新冠抗體檢測試劑盒(膠體金法)是諾唯贊最主要的新冠檢測成品試劑盒產品,從其國內新冠檢測試劑盒的獲批情況來看,其核酸、抗體、抗原檢測試劑的獲批數量分別為26個、27個、3個。然而,抗體檢測-膠體金法只是新冠肺炎的輔助檢測手段,通常與核酸檢測聯合使用,該產品的使用場景具有局限性,因此市場銷售空間相對有限。

  而對于諾唯贊研發、生產的新冠抗原檢測試劑盒(膠體金法),因資質原因,該產品的銷售市場受限。據問詢回復意見顯示,目前該產品尚未取得中國醫療器械注冊證書,故未能在國內進行銷售,該產品于2020年10月21日獲得歐盟 CE認證,并在中國醫藥保健品進出口商會網站進行了公示,才實現了出口銷售。

  從客戶端來看,諾唯贊其實此前的客戶很大一部分為科研院校等,據招股書顯示,2017年至2019年,中國科學院、浙江大學、北京大學、南京農業大學為其前五大客戶的常駐陣容,這意味著其此前的產品多用于科研方面,而市場化屬性較低。此問題也引起監管機構的關注,要求其說明剔除新冠疫情影響,其產品是否具備工業化能力。

  據問詢回復意見顯示,2017年至2019年,諾唯贊來自科研及醫療機構的主營業務收入分別為4360.55萬元、7265.69萬元、1.09億元(詳見:表3),同期,其來自工業客戶的主營業務收入(剔除新冠相關產品)分別為5690.65萬元、9206.76萬元、1.59億元,占主營業務收入(剔除新冠相關產品)的比例分別為56.62%、55.89%、59.38%。可見,此前其工業領域的銷售收入僅在五成左右,其產品市場化程度顯然并不高。

  表3:自科研院校與工業客戶的銷售收入情況(單位:萬元)

  市場競爭激烈,突圍不易

  諾唯贊因新冠疫情的暴發而興起,隨著疫情的逐步控制,其增速明顯在減緩,這難免令人對其未來的發展有所擔憂,那么諾唯贊在當前市場中又處于什么樣的地位呢?其未來的市場競爭力到底如何呢?

  事實上,從目前的市場競爭格局來看,諾唯贊發展前景不容樂觀,因為其競爭對手中不但有外國老牌公司,也有諸多國內新勢力。

  國外生物試劑行業起步較早,行業已基本發展成熟,并誕生了一批成立時間較長、具有世界影響力的跨國企業, 如1956年成立的美國賽默飛,1984年成立的德國凱杰,1979年成立的日本寶生物等老牌公司等,上述企業均已積累了數十年的行業經驗,處于行業領先地位,而諾唯贊成立于2012年,成立時間較短,相較來看經驗恐有不足。

  上述老牌大型企業憑借自身的品牌影響力及產品優勢,目前占據了我國生物科研試劑的絕大部分市場份額。根據弗若斯特沙利文分析的統計數據,2019年,在我國分子類生物試劑中,賽默飛、凱杰、寶生物(Takara)、BioRad四個國外企業的市場占有率分別為21.6%、12.1%、5.1%、4.3%(如:圖1),合計占據超過40%的市場份額,而諾唯贊的占比僅為2.9%,與這些老牌外資企業相較,明顯缺乏優勢。

  圖1:中國生物試劑(分子類)市場競爭格局(2019)

  對于國內行業企業中,雖然諾唯贊的國內新冠疫情相關產品的占比最高,但其在我國的市場份額也僅為2.9%。此外,國產品牌還包含全式金、翊圣生物、愛博泰克、康為世紀等公司,單看國產品牌的市場占有率,根據弗若斯特沙利文分析的統計,前述公司的市場占有率分別為9.0%、1.8%、1.5%、1.2%(如:圖2),市場占有率普遍較低。這意味著目前國內分子類生物試劑廠商市場格局還較為分散,在當前全球疫情仍在持續的情況下,對于行業內企業也正是發展的良好時機。在群雄逐鹿之中,國內、國外的同行業內企業皆在發力,最終誰能彎道超車,突出重圍還需拭目以待。

  圖2:中國的國產品牌生命科學試劑(分子類)市場競爭格局(2019)

  (文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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責任編輯:張書瑗

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